《一分钟译者摘要》
读完本文，将完全理解到德国真的是欧元区的老大。不只法国难与之抗衡，只要梅克尔同意给西班牙纾困，西国的银行就能获得欧洲央行大量现金的挹注。
梅克尔手段高明，操弄着两面手法：一方面用金援来胁迫欧猪国家进行改革；另一方面欧洲央行的决策权掌握在德国手中，梅克尔能够精准地掌握资金挹注的时间，也就是说拥有拖到最后一刻才伸出援手的能力。
但是，目前执行“节樽政策”的成本越来越高，有越来越大的声音希望欧元的银行体系能够更加紧密、以及发行“欧元债券”共同分担债务，帮助欧猪国家度过难关。
但是，德国人民不支持发行欧元债券，认为“个人造业，个人承担”。德国没有理由透过“提高”自己的债券殖利率，综合欧元债券的利率，帮助欧猪国家“降低”借贷成本。
再者，梅克尔知道希腊脱离欧元的严重性，她也知道德国在欧元体系当中赚了很多钱。如果希腊真的离开欧元区，对欧元的信心危机会蔓延到什么程度，没人说得准。
欧元剧场现在有两个高潮：一个是6月17日希腊的投票结果，看看是节樽派(右派)获胜，还是反节樽派(左派)获胜。另一个是，梅克尔到底愿不愿意用自己的政治生涯当作赌注(或是说服自己)，向德国人推行欧洲债券呢？
全世界的经济已经病入膏肓。所有的希望都系在这位女士身上。
“赶快跳上救生艇！”这是债券市场下给全世界经济的一道命令。投资人争先恐后的购买美国、德国的主权债(国家债券)，以及其他为数甚少的“安全”经济体的债券。当人们准备花钱向德国政府购买两年期的债券、或是愿意每年以名目利率低于1.5%的代价借钱给美国政府为期10年，都显示出人们要不是认为未来的几年经济会停滞和紧缩，就是认为大灾难即将来临。无论人们怎么想，世界的经济一定发生了毛病。
这个毛病是个综合症状，来自于“成长的萎缩”和“金融灾难风险的提高”。疲软的经济蔓延全球：欧元区周边国家(欧猪国家)经济萧条越来越加重；美国连续三个月的就业率数字不亮眼，暗示美国的经济复苏可能有问题。就连最大的几个新兴市场也遇到撞墙期：巴西的GDP成长率比日本还要小；印度经济则是一团乱；甚至连中国经济成长趋缓的信号也加剧。自金融海啸以来全球经济的恢复，一下子就愈到了瓶颈，全世界好似步入了“日本式 [注1]”的经济停滞。
[注1] 这里指的是：全球经济面临紧缩、利率跌至低点，好像1990年发生在日本的“失落的十年”，经济成长停滞、消费信心低落，即使日本央行祭出将近“零”的利率，日本民众还是不愿意消费，导致通货紧缩、市场资金流动不佳。现在全球经济的场景，颇有过去日本的味道。
当我们把欧元体系崩盘日趋严重的危机情形先摆到一边，日本式的紧缩还看起来不错。欧盟这个全球最大的经济体，过去以来一直在银行破产、违约与萧条的回圈里不停打转 ─ 欧洲本次的金融海啸，使得2008年雷曼兄弟破产所造成的混乱显得渺小。6月17日国会选举过后，希腊从欧元体系出走的机率、西班牙银行体系的恶化、与欧元区跨境资本流动的快速瓦解，都会加重本次的灾难。这一次的危机，将很难与之抗衡。在2008年的时候，欧洲央行的银行家和政治人物团结一心，抵抗金融海啸。今日，政治人物们却吵得喋喋不休。即使欧洲央行的技术官僚想要有(必须要有)一番作为，也因而陷入巧妇苦于无米之炊的困境。
麻烦来自雅典，但是伯林把局面搞得更糟!!
没有人想要测试这些可怕的后果到底是什么。是时候轮到欧洲政治人物严正地处理欧元问题。如果他们能提出绝佳的解决方案，尚不能保证能驾驶经济大船走向正确的航道；但是如果提不出有效的解决之道，经济海啸一定会来临。以某种令人难以想像的程度来说，全世界经济的命运维系在德国总理安琪啦·梅克尔的身上。
其实把所有责任都推给梅克尔女士并不公平。全世界的政治人物也都在扯后腿 ─ 从德里的改革停滞，到华盛顿的两党斗争导致了致命的双重恶果：年底的增税与削减政府开支。另外，在欧洲里头，德国从以前就不停地要求政府缩减开支，所以投资人也不会因梅克尔政府的谨慎而感到焦虑，因为她的前任总理早在十年前就极力推行自我约束的经济政策。真正的问题是对于改革运行不良的国家失去了信心。
但是不要有太多的同情心。从过去的种种好政策也解决不了目前的危机：如果欧元崩溃，德国将会面临巨大的困境。本周德国的几个银行被降评等就是一项预兆。更严重的是，欧猪五国与其他债务国所犯不容质疑的错误，与过去3年来欧洲债权国(尤指德、法)所犯的小错，像滚雪球般越滚越大。过度聚焦在节樽预算的政策；欧债救援行动的不完备；拒绝欧元区财政与银行体系的整合，等于断绝了欧元单一货币存活的道路：这些就是欧元为何如此接近危机的原因了。加上，自从德国早已坚决地采取紧缩的财政立场以来，大部分的责难都落在伯林的肩上。
请硬起来吧!!
在德国境外，有一股共识推促梅克尔女士必须要保护欧元单一货币体系。这个声浪包含要求政策主轴能够从“节樽消费”转向到“刺激成长”；成就欧元银行系统联盟(让欧元区的存户获得保障、银行间相互监督与联结，这一切意味着能给予正面临危机的银行重新注入资金与协助)；接纳有限度的债务共同分担，创造出安全的共同资产(意即发行欧元债券)，让欧猪国家有空间能够逐渐地降低负债。这些都是华盛顿、北京、伦敦和大多数欧元区首都的心声。但是，为何不曾有狡诈的欧陆政治人物跳进来采取动作呢？
梅克尔对此批评，直指欧洲领袖是怯懦的 ─ 大多数的批评是有道理的。梅克尔女士未曾正面地向德国人说明，到底要在令人厌烦的主意(救援欧猪国家)，和前途堪忧的现实(欧元体系崩溃)两者之间做何种选择。有一个理由可以说明为何那么多的德国人反对债务共享，因为他们(错误地)认为欧元体系可以不依赖欧元债券而生存。然而，梅克尔女士也有着聪明的两面手法，她相信两件事：第一，她致力要求节樽预算并拒绝援助欧猪国家，这是唯一能为欧洲带来改革的手段。第二，如果灾难真的降临，德国也能迅速地解救危机。
梅克尔的第一场赌局还算得上是有所斩获的，特别是义大利总理西尔维奥·贝鲁斯柯尼(Silvio Berlusconi)下台后，这波改革的浪潮蔓延到整个南欧，是近期难以想像的成果。改革的成本一下子就增加太快了，让过度的紧缩弄巧成拙，反而导致这次的经济萧条。随着政治界的极端表现(暗指希腊左派)，整个欧洲的债务负担正在增加。说不清楚的解决方法导致了政治的不确定性，不只正在消磨投资人的信心，同时也增加了欧元灾难的风险。
以德国的想法，认为可以在最后一秒出手救援整个欧债危机：举例，透过欧洲央行(ECB)向欧猪国挹注大量资金，其实这样的做法是危险的。即使像梅克尔这般大胆的政治人物，也无法阻挡到时西班牙银行挤兑的风潮 [注2]。如果希腊被宣判出局，没错，德国群众届时会更加深“害群之马因受罚”的信念；但是，如同本周刊之前所论述过的：让“希腊滚蛋”不仅是造成希腊社会的大震荡，也会让危机蔓延整个欧洲。整个危机过程中，梅克尔女士一直以来拒绝下重手、迫使市场屈服，不愿意仿效2008年美国采取“不良资产救助计画(Troubled Asset Relief Program,TARP [注3])”。
[注2]梅克尔很有自信能够在危机的前一刻，让欧洲央行挹注大量资金给西班牙。这样的操作是高风险的，如果在德国出手的前一刻，西班牙人民因为恐惧而出现大量的银行“挤兑”，这样的结果不是梅克尔女士的个人“勇气”就可以抵挡得了的。
[注3]为了解救雷曼兄弟破产引发的连锁反应，美国前总统小布希于2008年10月3日签暑不良资产援助计画(TARP)，原定金额为3000亿美金，最后追加到7000亿美金。
总而言之，梅克尔的策略即使已经释放出了一些小利，但是最终付出的代价将让整个策略走向毁灭之路。她至少必须在6月28日欧盟高峰会的时候，为欧元单一体系提出一个明确的计画。如果希腊选举结果造成了混乱的局势，甚至要提前布局。现在必须要立即消除各方对于“德国承诺救助欧元体系”的疑虑，德国目前可以做的事包含立即“支付”欧盟组织更加团结的头期款，也就是给予欧元债券的承诺，以求挹注资金给西班牙的银行。
答应“欧元债券”可能会让梅克尔有着失去德国人支持的风险。然而不要忘记，收益越大，风险也越大。一旦德国清楚地承诺欧元机构更进一步地整合，欧洲央行将有更多的空间能够实行强硬的行动 ─ 包含购买更多的主权债券与提供欧洲银行更强大的后盾。随着灾难的恐惧消除，投资人信心得恢复将从恶性循环变成良性循环。
世界经济还必须要与各地政府笨拙的政策相对抗，并缓慢地成长。但是，我们可以把世界经济从危险边缘拉回来。梅克尔女士，全靠你怎么处理了。
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